來(lái)源：猛獸財(cái)經(jīng)? 作者：猛獸財(cái)經(jīng)

分析師對(duì)新東方的收入預(yù)測(cè)

考慮到新東方（EDU）的銷售指引和賣方分析師的預(yù)測(cè)，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，新東方目前的收入增長(zhǎng)前景非常好。

根據(jù)其財(cái)務(wù)指引的中點(diǎn)，新東方預(yù)計(jì)其收入將同比增長(zhǎng)55%，從2022財(cái)年第四季度的5.24億美元增長(zhǎng)到2023財(cái)年第四季度的8.123億美元。而此前該公司的收入?yún)s在2022財(cái)年第四季度同比下降了57%，其銷售額也在2023財(cái)年第三季度同比增長(zhǎng)了23%。因此，新東方的管理團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)其收入將在2023財(cái)年最后一個(gè)季度大幅改善。

另外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)新東方在2024財(cái)年的收入將增長(zhǎng)21%。而在過(guò)去三個(gè)月和過(guò)去的六個(gè)月里，賣方分析師對(duì)新東方2024財(cái)年的收入預(yù)期已經(jīng)分別增長(zhǎng)了8%和20%。

考慮到兩個(gè)關(guān)鍵的增長(zhǎng)動(dòng)力，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，賣方分析師對(duì)新東方在即將到來(lái)的季度(2023財(cái)年第四季度)和整個(gè)財(cái)年(2024財(cái)年)的預(yù)測(cè)是合理的。

第一個(gè)關(guān)鍵增長(zhǎng)動(dòng)力是新東方的直播電商業(yè)務(wù)“東方甄選”

新東方在其2023財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，“東方甄選”已被證明是一個(gè)成功的商業(yè)模式”，“為公司的整體收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)做出了顯著貢獻(xiàn)”。雖然新東方尚未公布“東方甄選”的確切銷售額和盈利能力，但第三方研究表明，“東方甄選”做得相當(dāng)不錯(cuò)。

根據(jù)申萬(wàn)宏源的研究報(bào)告，新東方2023年第三季度的收入預(yù)計(jì)將有29%來(lái)自“東方甄選”。根據(jù)申萬(wàn)宏源的評(píng)估，“東方甄選”在最近一個(gè)季度應(yīng)該實(shí)現(xiàn)了非常健康的凈利潤(rùn)率（15%），高于該公司2023年第三季度12.6%的凈利潤(rùn)率。可以說(shuō)，新東方已經(jīng)找到了一個(gè)新的增長(zhǎng)動(dòng)力，部分彌補(bǔ)了K-9業(yè)務(wù)的收入損失，而這一服務(wù)曾經(jīng)為新東方貢獻(xiàn)了=超過(guò)一半的收入。

第二個(gè)關(guān)鍵的增長(zhǎng)動(dòng)力是新東方海外業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。

在新東方第三季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，新東方強(qiáng)調(diào)“對(duì)海外相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度”。財(cái)報(bào)顯示，新東方海外留學(xué)咨詢和海外備考服務(wù)業(yè)務(wù)的收入在2023財(cái)年第三季度已經(jīng)分別同比增長(zhǎng)了5%和13%。

隨著全球范圍內(nèi)新冠肺炎防控措施的不斷放松，新東方的留學(xué)咨詢和海外備考服務(wù)業(yè)務(wù)的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，新東方在這些特定業(yè)務(wù)的行業(yè)中依然處于有利地位，因?yàn)榻陙?lái)實(shí)力較弱和規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)退出了這些領(lǐng)域。

總之，猛獸財(cái)經(jīng)對(duì)新東方的收入前景持積極態(tài)度。

新東方的估值和股票回購(gòu)

新東方的估值在過(guò)去一年里一直處于低迷狀態(tài)。根據(jù)S&P capital IQ的估值數(shù)據(jù)，新東方未來(lái)12個(gè)月的企業(yè)價(jià)值收入比目前為0.89倍，而過(guò)去一年的企業(yè)價(jià)值收入比也從未超過(guò)1.4倍。同樣，市場(chǎng)目前對(duì)新東方未來(lái)12個(gè)月的EV/EBITDA的預(yù)期估值為6.4倍，而新東方的EV/EBITDA在過(guò)去一年中僅上升到了11.0倍。

換句話說(shuō)，新東方的股價(jià)最近一直處于相當(dāng)有吸引力的水平，而且該公司有很多機(jī)會(huì)可以進(jìn)行股票回購(gòu)。

遺憾的是，新東方實(shí)際的股票回購(gòu)規(guī)模并沒有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。截至今年5月底，新東方僅完成了其最初于2022年7月28日啟動(dòng)的為期一年的4億美元股票回購(gòu)計(jì)劃的不到一半。雖然新東方已將其股票回購(gòu)計(jì)劃次延長(zhǎng)了一年，至2024年5月31日結(jié)束，但令人失望的是，新東方并沒有擴(kuò)大其股票回購(gòu)規(guī)模。截至2023年5月底，新東方目前的股票回購(gòu)授權(quán)還剩2.09億美元(相當(dāng)于新東方市值的3%)。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為新東方應(yīng)該在2022年7月28日至2023年5月31日期間分配更多的資金用于股票回購(gòu)，并在擴(kuò)大現(xiàn)有股票回購(gòu)計(jì)劃的同時(shí)擴(kuò)大其股票回購(gòu)規(guī)模。因?yàn)樾聳|方良好的收入增長(zhǎng)前景和不高的估值意味著它未來(lái)的股票回購(gòu)很可能是增值的，但我們認(rèn)為新東方已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了利用股票回購(gòu)作為催化劑來(lái)推動(dòng)其股價(jià)上漲的黃金機(jī)會(huì)。
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