一直在思考一個(gè)問題，賣期權(quán)到底是怎么回事？賣實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)背后的本質(zhì)有什么區(qū)別？賣近期的和遠(yuǎn)期的期權(quán)背后的本質(zhì)又是什么?我們用滬深300指數(shù)期權(quán)來研究一下。

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我們先從數(shù)據(jù)上來直觀感受一下。上面這個(gè)表格是2020-12-09日這一天期權(quán)的情況。這里列了四類期權(quán)（都是看跌），分別代表實(shí)值期權(quán)（5400行權(quán)價(jià)），平值期權(quán)（5000行權(quán)價(jià)），虛值期權(quán)（4800行權(quán)價(jià)）和深度虛值期權(quán)（4400行權(quán)價(jià)）。

我們先來看時(shí)間維度，也就是theta*close。我們知道，theta是期權(quán)價(jià)格相對(duì)于時(shí)間的偏導(dǎo)，所以我們乘上期權(quán)價(jià)格（close列），就可以認(rèn)為是單位時(shí)間獲得的一個(gè)期權(quán)費(fèi)的絕對(duì)值。

從這一角度來看，越平值，越近月，那么時(shí)間價(jià)值流逝最快。這里，5400行權(quán)價(jià)是因?yàn)檫@里的數(shù)據(jù)是用滬深300現(xiàn)貨的價(jià)格作為underlying asset的價(jià)格，所以會(huì)出現(xiàn)時(shí)間價(jià)值為正的情況。看起來，如果我們賣出期權(quán)為了獲得時(shí)間價(jià)值，那么就應(yīng)該空近月平值的期權(quán)。

那么，我們?cè)诓煌摱鹊钠跈?quán)的組內(nèi)來看一下期權(quán)時(shí)間價(jià)值流逝的速度。我們可以看到，平值期權(quán)內(nèi)部，最鄰近的期權(quán)價(jià)值流逝的最快；在虛值組，虛度越大，那么越是遠(yuǎn)月，流逝的越快。譬如IO2109-P-4400單位時(shí)間的流失金額為24塊錢，可以看到，居然大于行權(quán)價(jià)為4800的近月合約的期權(quán)了。我們可以學(xué)習(xí)一下下面這張圖，當(dāng)然，我們要知道，乘上期權(quán)的價(jià)格才是真正獲得的時(shí)間價(jià)值。

?看起來，如果我們單純?yōu)榱耸杖”ＹM(fèi)的話，近月平值期權(quán)很有誘惑力。但是，平值期權(quán)的delta理論值為0.5；同時(shí)，近月平值期權(quán)的gamma值大于平值期權(quán)的其他月份的期權(quán)。

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gamma是個(gè)啥？就是賺錢的加速度。如果我們是賣期權(quán)，那么gamma值越大的合約，意味著對(duì)方賺錢的加速度越快。

那么，看起來遠(yuǎn)月的虛值期權(quán)不錯(cuò)，比空近月不那么虛的還要好。但是，我們注意到，越是遠(yuǎn)月的期權(quán)，他的vega值很大。Vega大家都知道就是波動(dòng)率的敞口。

說到這里，我們可以抽象出點(diǎn)東西來了。

賣期權(quán)這件事情，本質(zhì)上就是向市場暴露4個(gè)敞口，然后獲得時(shí)間價(jià)值的市場認(rèn)為公允的等價(jià)交換。這一等價(jià)交換就體現(xiàn)為時(shí)間價(jià)值的衰退。

這四個(gè)敞口分別是：

delta：未來標(biāo)的資產(chǎn)絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敞口

gamma：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)引起的虧錢速度變快的敞口

vega：未來標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率的上升

rho：無風(fēng)險(xiǎn)利率的變化，這里我們忽略不計(jì)

所以，我們賣期權(quán)的背后，其實(shí)是對(duì)delta、gamma、vega這三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素暴露的組合。

所以，舉幾個(gè)例子：

在情緒短期高點(diǎn)，內(nèi)心想做空的時(shí)候，但是對(duì)于波動(dòng)率沒有把握，覺得波動(dòng)率可能繼續(xù)上行的時(shí)候，可以選擇實(shí)值看跌，賣出。這個(gè)的背后就是承擔(dān)了delta風(fēng)險(xiǎn)來獲取時(shí)間價(jià)值；

在波動(dòng)率高點(diǎn)（某種意義上說，波動(dòng)率是存在均值回復(fù)的，相對(duì)delta更加容易把控），而對(duì)方向毫無判斷，且不愿意暴露敞口的時(shí)候，為了獲取時(shí)間價(jià)值可以賣出遠(yuǎn)期深度虛值的期權(quán)。

市場經(jīng)歷過了升波階段，同時(shí)也覺得市場高估，短期存在確定性回調(diào)，那么就應(yīng)該空平值的近月期權(quán) 。這樣可以獲得最大的時(shí)間價(jià)值decay，但是暴露了不少的delta、不少的gamma、不少的vega，相對(duì)來說需要有更高的把握，或者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子有暴露敞口的意愿。

從上面的表格中還可以看出來gamma和vega的區(qū)別：如果短期買跨式，本質(zhì)上是long gamma；買長期的跨式，本質(zhì)上是long vega。文章來源地址http://www.zghlxwxcb.cn/news/detail-455090.html

到了這里，關(guān)于賣期權(quán)的時(shí)候，我們?cè)谫u什么？的文章就介紹完了。如果您還想了解更多內(nèi)容，請(qǐng)?jiān)谟疑辖撬阉鱐OY模板網(wǎng)以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持TOY模板網(wǎng)！