三大支柱：資產(chǎn)托管、流動(dòng)性和信貸協(xié)議。

本文來(lái)自 thetie，原文作者：Vaish Puri，由 Odaily 星球日?qǐng)?bào)譯者 Katie 辜編譯。

DeFi 正在慢慢擴(kuò)大加密貨幣的業(yè)務(wù)邊界，并在現(xiàn)實(shí)世界中產(chǎn)生影響。隨著越來(lái)越多的資產(chǎn)被代幣化，傳統(tǒng)資本市場(chǎng)也在擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)。

在利率上升、DeFi 需求下降和全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，在鏈上轉(zhuǎn)移價(jià)值的機(jī)會(huì)成本正處于加密貨幣歷史上的最高水平?，F(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）既為收益越來(lái)越少的 DeFi 投資者提供了進(jìn)入更多鏈下借貸市場(chǎng)的獨(dú)特機(jī)會(huì)，也允許 TradFi 機(jī)構(gòu)不受地理限制地發(fā)行代幣化債務(wù)/資產(chǎn)。

什么是現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）？

RWA 是可以在鏈上交易、代表現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的代幣。例子包括房地產(chǎn)（買(mǎi)賣(mài)和租賃）、貸款、合同和擔(dān)保等。RWA 消除了傳統(tǒng)金融的諸多限制。

假設(shè)，印尼有一家中型金融科技公司 Bali。Bali 希望籌集資金來(lái)推動(dòng)發(fā)展和營(yíng)銷(xiāo)。幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，這家公司就能通過(guò)發(fā)行代幣債券（而非從傳統(tǒng)銀行或風(fēng)投）籌集到 10 萬(wàn)美元那里。這種債券代幣可以與許多同類(lèi)印尼金融科技債券打包（package），并以不同的份額比例整體出售。由于資產(chǎn)的鏈上屬性，Bali 的財(cái)務(wù)是透明可見(jiàn)的。隨著 Bali 的營(yíng)收和成本發(fā)生變化，代幣價(jià)格也會(huì)漲跌，信用風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)自動(dòng)反映在貸款成本中。有了 RWA，Bali 的借款利率更具競(jìng)爭(zhēng)力（可能是 7%，而不是印尼普遍的 14% 以上）。當(dāng) DeFi 收益率較低時(shí)，投資者能夠獲得有競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)實(shí)貸款利率。

無(wú)論地理位置在哪，RWA 都能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，公司可通過(guò)數(shù)字或傳統(tǒng)方式籌集資金保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的狀態(tài)。

為什么選擇RWA？

以 20 世紀(jì) 90 年代證券化的成功史為例。證券化是一種創(chuàng)造、聚集、儲(chǔ)存和分散風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)，通過(guò)提供資產(chǎn)必須滿足的基準(zhǔn)（時(shí)間長(zhǎng)度、風(fēng)險(xiǎn)等），增加流動(dòng)性和放貸額。彼時(shí)，抵押貸款、企業(yè)貸款和消費(fèi)貸款被制度化，并通過(guò)證券化進(jìn)行部署，從而為消費(fèi)者、公司和購(gòu)房者提供了更為實(shí)惠的融資選擇。

30 年后的證券化也幾乎沒(méi)變。金融市場(chǎng)還沒(méi)有進(jìn)化到能夠自適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。由投資銀行、托管人、評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)等構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)，使借貸成本超出了應(yīng)有水平，大多數(shù)資產(chǎn)不能被證券化。大多數(shù)公司仍然無(wú)法進(jìn)入國(guó)際融資市場(chǎng)。在非洲和亞洲部分地區(qū)，保險(xiǎn)等基本資源仍然很難獲得。這就提出了一個(gè)問(wèn)題：數(shù)字化資本市場(chǎng)需要做些什么才能跨過(guò) TradFi 的護(hù)城河？答案是資產(chǎn)托管、流動(dòng)性和信貸協(xié)議。

這也為 DeFi 賦予了更重大的使命——在加密貨幣和現(xiàn)實(shí)世界之間建立聯(lián)系應(yīng)為 DeFi 的主要目標(biāo)。加密市場(chǎng)雖然很?。? 萬(wàn)億美元），現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的市場(chǎng)卻是巨大的（超過(guò) 600 萬(wàn)億美元）。如果加密貨幣想要對(duì)實(shí)體商業(yè)產(chǎn)生影響，就必須解決這一問(wèn)題。

資產(chǎn)托管

由于數(shù)字資產(chǎn)的激增和新機(jī)構(gòu)的涌入，穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)托管數(shù)字資產(chǎn)更顯得重要。在過(guò)去的幾年里，像 Anchorage Digital 和 Copper 這樣的免信任 DeFi 托管服務(wù)激增。一些信貸協(xié)議，如 Maple，也在服務(wù)于機(jī)構(gòu)的平臺(tái)上以代幣提供擔(dān)保。

這類(lèi)項(xiàng)目往往會(huì)建立起一套合規(guī)架構(gòu)，并通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的 KYC/AML 程序，在最大程度上保證托管的安全性。以 Centrifuge ?為例，在與池子進(jìn)行資金交互時(shí)，投資者與池子的發(fā)行人簽訂協(xié)議，將池子設(shè)置為特殊目的工具。該協(xié)議規(guī)定發(fā)行人對(duì)未來(lái)的任何償還行為承擔(dān)責(zé)任。

所有借貸和支付都直接在借款人、提供特殊目的工具的機(jī)構(gòu)和投資者之間完成，并在鏈上發(fā)生。未來(lái)，信貸協(xié)議希望更多與 Kilt 協(xié)議這樣的 DID 服務(wù)集成，從而允許對(duì)資產(chǎn)背后的人進(jìn)行驗(yàn)證。承保人也將被整合為第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，而不是只靠現(xiàn)有的預(yù)言機(jī)體系。

流動(dòng)性

特定的代幣化資產(chǎn)，如房地產(chǎn)契約，可能流動(dòng)性極低。資金池的流動(dòng)性取決于資產(chǎn)期限和投資者的流入流出。基于收入的激勵(lì)模式是另一個(gè)利潤(rùn)豐厚的流動(dòng)性來(lái)源（想象下投資性房產(chǎn)市場(chǎng)）。

此外，協(xié)議還可以與 Balancer 和 Curve 等 DeFi 應(yīng)用協(xié)作，從而創(chuàng)建流動(dòng)性。代表性例子有 Goldfinch，其成員在 Curve 上用 FIDU 創(chuàng)建了一個(gè)流動(dòng)性池（FIDU 是一個(gè)代幣，代表 LP 向高級(jí)池的存款）。這使得 FIDU 和 USDC 交易對(duì)的 Curve LP 頭寸可以獲得 GFI 流動(dòng)性挖掘獎(jiǎng)勵(lì)。

信貸協(xié)議

DeFi 引發(fā)機(jī)構(gòu)恐慌的最大原因之一是缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的聲譽(yù)系統(tǒng)，比如信用評(píng)分。DeFi 協(xié)議被迫要求以流動(dòng)代幣作為質(zhì)押品，因?yàn)樵谶`約情況下無(wú)法強(qiáng)制執(zhí)行還款。這將信用風(fēng)險(xiǎn)排除在外，但也限制了可用金融產(chǎn)品的類(lèi)型和數(shù)量。信貸協(xié)議正采取互補(bǔ)的策略，為貸款提供聲譽(yù)。有些人努力將鏈下聲譽(yù)引入鏈上世界，而另一些人則致力于創(chuàng)建鏈上聲譽(yù)系統(tǒng)。

雖然具體的例子有所不同，但這正是 Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge 和 Clearpool 等主要信貸協(xié)議的目標(biāo)。

1、Goldfinch

Goldfinch 正在開(kāi)發(fā)一種去中心化的貸款承銷(xiāo)協(xié)議，該協(xié)議將允許任何人作為承銷(xiāo)商在鏈上發(fā)行貸款。其基礎(chǔ)建立在兩個(gè)基本原則之上：

• 在未來(lái)十年中，由于 DeFi 的整體透明度和效率，以及普遍的低利率環(huán)境（目前正在改變），投資者將需要新的投資機(jī)會(huì)。投資者還將要求比傳統(tǒng)銀行和機(jī)構(gòu)提供的收益率更高的機(jī)會(huì)。

• 全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將轉(zhuǎn)向鏈上，使每一筆交易都透明，從而創(chuàng)造出一種新的公共利益：一種不可改變的、公開(kāi)的信貸歷史，以及與銀行業(yè)相關(guān)的重大交易成本的降低。

其目標(biāo)是收集在現(xiàn)實(shí)生活和互聯(lián)網(wǎng)上的信息，以此建立可用于鏈上應(yīng)用的用戶(hù)信用。與任何信貸機(jī)構(gòu)一樣，該系統(tǒng)并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)會(huì)保護(hù)放款人利益，包括防止違約，或在發(fā)生違約時(shí)盡可能多地償還放款人。

Goldfinch 依靠其支持者（向借款人池提供 USDC 的投資者）來(lái)監(jiān)控池的健康狀況并提供流動(dòng)性。因?yàn)樵谶`約的情況下，支持者的流動(dòng)性首先會(huì)丟失。與 TrueFi 類(lèi)似，Goldfinch 通過(guò) Nexus Mutual 提供智能合約保險(xiǎn)。

2、Centrifuge?

Centrifuge 是一個(gè)為小企業(yè)提供快速、廉價(jià)的資金，為投資者提供穩(wěn)定收益的協(xié)議。Centrifuge 將現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)與 DeFi 連接起來(lái)，為中小型企業(yè)降低資金成本，并為 DeFi 投資者提供了與波動(dòng)的加密資產(chǎn)無(wú)關(guān)的穩(wěn)定收益來(lái)源。Centrifuge 依賴(lài)于資產(chǎn)發(fā)起者和發(fā)行者，提供低違約率、穩(wěn)定的貸款。Centrifuge 次級(jí)債券的投資者在違約的情況下首先承擔(dān)損失。

Tinlake 是他們的第一款面向用戶(hù)的產(chǎn)品，為公司提供了一種獲取 DeFi 流動(dòng)性的簡(jiǎn)單方法。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這些資產(chǎn)將為他們的投資帶來(lái)安全、持續(xù)的回報(bào)，不受加密市場(chǎng)波動(dòng)影響。他們的原生代幣 CFG 使用 PoS 共識(shí)，驗(yàn)證者質(zhì)押獲得激勵(lì)。通過(guò)鏈上治理，CFG 質(zhì)押者可以促進(jìn) Centrifuge 的發(fā)展。

3、TrueFi

TrueFi 是一個(gè)信貸協(xié)議，為鏈上資本市場(chǎng)提供大量的現(xiàn)實(shí)世界和加密原生的金融選擇。截至發(fā)文時(shí)，TrueFi 已獲得超過(guò) 17 億美元的無(wú)抵押貸款，并向貸款人支付了 3500 萬(wàn)美元。通過(guò)逐步去中心化的方式，TrueFi 現(xiàn)在由 TRU 代幣持有者擁有和管理，由 TrueFi DAO 或獨(dú)立投資經(jīng)理負(fù)責(zé)。

TrueFi 的核心貢獻(xiàn)者 Archblock（前身為 TrustToken）最初于 2018 年開(kāi)始使用 RWA，推出了穩(wěn)定幣 TUSD。從 2022 年初起，TrueFi 進(jìn)一步深入 RWA，允許傳統(tǒng)基金在鏈上調(diào)整其貸款組合。如今，TrueFi 的投資組合為拉美金融科技、新興市場(chǎng)以及加密質(zhì)押貸款提供了便利。

4、Maple

2021 年，Maple 啟動(dòng)了以經(jīng) KYC 的貸款為擔(dān)保的鏈上貸款項(xiàng)目。與標(biāo)準(zhǔn)的 DeFi 模式不同，Maple 允許用戶(hù)根據(jù)信譽(yù)向知名公司提供低額抵押的貸款，在支付不足的情況下可以減少擔(dān)保。Alameda Research、Framework Labs 和Wintermute Trading 是目前來(lái)自其他池中借款人。該協(xié)議由兩個(gè)代幣（MPL 和 xMPL）治理，代幣持有者能夠參與治理，分享協(xié)議收入。

隨著 Maple 向完全去中心化的方向發(fā)展，MPL 持有者將可提交提案并進(jìn)行投票，如增加 Pool Delegates、調(diào)整費(fèi)用和質(zhì)押參數(shù)。

總結(jié)

隨著加密行業(yè)的發(fā)展，資金效率將提升至下一數(shù)量級(jí)。這一進(jìn)化將由不斷評(píng)估每個(gè)借款人違約風(fēng)險(xiǎn)的信貸模型驅(qū)動(dòng)。在未來(lái)，資本會(huì)立即分配給風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比最高的項(xiàng)目。TrueFi、Centrifuge 和 Goldfinch 等信貸協(xié)議將在引導(dǎo) DeFi 和 TradFi 融合方面發(fā)揮重要作用。

（本報(bào)告僅供參考之用，并非投資或交易建議。）

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